三星电子公司 CEO 李在镕，图片经由 AI 处理

文丨海伦

裁剪丨徐青阳

韩国当地期间 5 月 6 日，三星电子股价早盘一度高潮 11%，公司市值突破 1 万亿好意思元。这意味着，它成为继台积电之后，亚洲第二家跨过这一门槛的公司。

告成推动股价暴涨的，是三星此前发布的第一季度财报。净利润同比增长 474%，半导体部门的利润更是飙升了 48 倍。市集对这一数字的反应很告成：资金连接涌入。

另一个遥远成分也在相沿这轮高潮。东谈主工智能对芯片的需求握续飙升，而三星有时是群众最大的存储芯片制造商。两面加在一都，让这只股票赢得了握续的买盘。

但产业里面的竞争图景，则是另一趟事。

在 AI 芯片现时最关节的细分范围——高带宽内存（HBM）市集，三星于 2025 年第二季度跌到了群众第三。它的份额唯有 17%，远远过时于 SK 海力士的 62% 和好意思光的 21%。

更让东谈主防范的是一组利润对比。SK 海力士这家只作念存储器的公司，在 2025 年营业利润上第一次卓绝了三星。而三星旗下，还有手机、电视、家电、代工和涌现器业务。

一边是市集份额下滑、利润被反超，另一边却是股价握续高潮。这两种看起来矛盾的信号，其着实说消亡件事：市集不是在奖励三星脚下的推崇，而是在为它翻盘的可能性订价。

一季度的利润暴增，733 亿好意思元本钱开销筹办的公布，以及 HBM 份额从 17% 回升到 35%，这几个信号重叠在一都，让投资者启动计入一个预期：三星正在把工夫主导权极少极少拿总结。

01 丢掉王座：一场被 AI 重塑的存储干戈

在当年几十年间，三星电子遥远稳居群众存储芯片市集的龙头地位。但这种方位在 AI 期间遭受了挑战。

传统存储芯片市集有其明晰的周期规章，企业间的竞争主要围绕产能限度和成本限定张开。东谈主工智能基础规律投资的激增轻佻了这一既有模式。以英伟达 GPU 为中枢的算力集群，对数据传输速率和带宽建议了更高要求。HBM 由此成为开释 AI 算力不成或缺的组件。麦格理分析师在一份叙述中指出，存储芯片已是 AI 推理期间的关节瓶颈。

围绕 HBM 市集份额的竞争，将决定谁能从这轮 AI 投资周期中切走最大的一块蛋糕。SK 海力士在这场争夺中占据了先机。

SK 海力士的当先，成就在两个先发条目之上：较早与英伟达在 HBM 范围形成供应绑定，以及率先完了高带宽内存产物的量产供货。

凭借这两项上风，SK 海力士在 2025 年完了了 47.2 万亿韩元的年度营业利润，卓绝三星电子的 43.6 万亿韩元。这是一次象征性的利润反超，一家业务聚拢在存储器的公司，在盈利上盖过了领有手机、电视、家电、代工及涌现器业务的三星。

半导体范围行家尼古拉斯 · 穆加利（Nicholas Mugalli）对此指摘谈，好意思光 CEO 曾公开暗示，现时产能约莫只可称心一半到三分之二的订单需求。这意味着 HBM 市集存在强大的供应缺口。在这种供需花样下，第二大供应商这个位置本人就具有政策价值。

换句话说，投资者看到三星固然过时于 SK 海力士，但正在追逐，况且市集供不应求，是以他们称心押注三星能把差距极少极少收缩。三星股价里一经包含了这个预期。

三星的 HBM 市集份额已从 2025 年第二季度 17% 的低点，复兴至当年第三季度的 35%。但追逐经由并未结尾。

产物增长司理阿卡什 · 古普塔（Aakash Gupta）指出，SK 海力士已锁定英伟达下一代 Rubin 平台约三分之二的 HBM 订单，而三星仍在争取进入这一供应商序列。若 HBM4 无法匡助三星清闲与英伟达的遥远供应关系，它收缩份额差距的期间窗口将权贵收窄。

02 重新站上 C 位：AI 内存供不应求，利润大涨

面对市集份额下滑，三星的回应很告成：一份超出预期的财报，和一份大限度本钱开支筹办。

在 2026 年第一季度，三星电子完了净利润 47.2 万亿韩元，约合 317 亿好意思元，同比增长 474%；营收攀升至 133.9 万亿韩元，增长 69%；营业利润 57.2 万亿韩元，增幅卓绝八倍。三项中枢方针均创下公司历史新高，且权贵高于分析师此前的预测。

三星的利润大涨，主要靠半导体部门相沿。该部门单季孝敬了 53.7 万亿韩元的营业利润，占到公司总利润的九成还多。背后的中枢原因，便是存储芯片价钱握续高潮。

花旗分析师 Peter Lee 和 Jayden Oh 在叙述中作出预测，2026 年群众 DRAM 平均售价将同比上升 171%，NAND 平均售价上升 127%。这一判断的依据是供应端的握续急切与 AI 服务器需求的同步延长。

比历史事迹更值得柔软的是三星对市集短期走向的判断。

三星存储业务奉行副总裁金在俊（Jaejune Kim）在财报电话会上线路了两个信息：第一，2026 年，小9直播2026世界杯官网三星部分关节产能已被客户锁定；第二，HBM 产物全年收入瞻望增长两倍以上，其中最新量产的 HBM4 可能孝敬 HBM 总收入的一半以上。

三星此前已说明，该公司是群众第一家完了 HBM4 大限度量产的企业，并筹办于 2026 年下半年启动向英伟达委派最新的 AI 推理芯片 Groq 3。

三星在产能端的延长节拍也在同步加速。

三星筹办 2026 年在芯片产能和研发上参预卓绝 110 万亿韩元，约合 733 亿好意思元，同比增长 22%。这个数字以至卓绝了台积电本年约 500 亿好意思元的本钱开销预算。

麦格理分析师在议论叙述中指出了一个常被冷漠的产能上风：异日三年内，三星是独一不详按筹办联结投产新晶圆厂的半导体企业，P4 工场面前已可投产，P5 工场瞻望从 2028 年启动无间产能。在举座供给受限的市集环境中，这种物理延长才调组成了剖析的护城河。

投资机构对三星的评估也在修正。摩根士丹利将方针股价从 21 万韩元上调至 24.8 万韩元，并指出三星市值迈向万亿好意思元由基本面驱动，而非单纯的市集情感。花旗给出的方针价为 28 万韩元，麦格理则设定在 34 万韩元，对应约 80% 的上行空间。

几家机构的判断有一个共同逻辑：内存市集正资格结构性变化，三星现时的产能部署与产物周期，正公正于不详链接这轮增量的位置上。

03 苹果"松口"，三星等来了代工窗口期

存储芯片是三星要还原的主阵脚。芯片代工，则是它试图开辟的第二战场。在这个范围，三星的敌手是群众代工市集的当先者台积电。

2026 年 5 月初，外媒爆出一则音信：苹果已与三星及英特尔进行了初步探讨，评估在好意思国境内使用这两家公司的工场出产开拓主处理器的可能性。知情东谈主士指出，联系计议仍处于早期阶段，未形成任何负责订单，苹果关于接纳台积电之外的代工工夫有所费心，谈判最终可能不会鼓吹。

但这则音信本人已组成一个明晰的信号。当年十余年间，苹果将最中枢的系统级芯片齐全交由台积电独家代工。如今，这一单一供应模式正在被重新评估。

苹果首席奉行官蒂姆 · 库克（Tim Cook）在财报电话会上公开谈及了供应端的制约成分。他暗示，苹果现时边临主处理器的供给截至，开云(中国)一站式服务官方网站这个问题在某种进程上扼制了业务增长。库克以为，找到实足的先进制程产能，是比存储芯片缺少更贫困的挑战，他瞻望供需走向均衡仍需数月期间。

关于三星的代工业务而言，这无疑是一剂"强心针"。

固然三星在代工市集的限度和工夫才调方面仍过时于台积电，位居群众第二位，但它正缓缓积攒客户信任。苹果已将此前由索尼独家供应的图像传感器订单部分升沉至三星，用于异日 iPhone 18 机型，该产物将接纳三层堆叠式传感器野心。

此外，特斯拉一份价值 165 亿好意思元的芯片采购左券也已进入锁定阶段，AMD 和字节卓绝则被列入三星潜在代工互助伙伴的名册。这些互助均已落地或处于施行鼓吹经由中。

Jupiter Asset Management 投资司理萨姆 · 康拉德（Sam Conrad）在评估三星的眩惑力时指出，即便投资者一经错过了此前的股价涨幅，这家公司仍然具备柔软价值。

他的判断基于一个基武艺实：内存市集现时处于供应不及的情景，三星自身瞻望 2027 年的供需关系将比 2026 年愈加急切，这预示着 NAND 闪存和 DRAM 内存的价钱有连接上行的空间。

供应紧缺，对正在追逐的三星来说，反而是一种上风。市集缺货，客户就得找第二家供应商，三星刚好站在这个位置上。它从追逐者变成受益者，靠的便是这个缺口。

天然，三星靠近的风险不异谢绝冷漠。在先进制程方面，2 纳米工艺的良率推崇仍是三星尚未齐全跨越的工夫侵略。

与此同期，成本传导的标的也值得柔软。三星与 SK 海力士自 2026 年 1 月起，对供应苹果的存储芯片奉行价钱上调。苹果若是将这部分新增成本转嫁到末端售价上，iPhone 18 的价钱就会出现彰着高潮。加价之后，铺张者是否还称心买单，是一个未知数。一朝销量受到扼制，苹果向下流传导的压力又会反向作用于芯片采购量，订单限度可能随之收缩。

04 芯片之外的业务承压，电视业务被 TCL 迫临

当半导体部门孝敬了公司九成以上利润，三星其他业务的处境变得愈加杰出。

电视业务的变化最为权贵。三星近期对视觉涌现部门进行了一次轻佻惯例的疏浚层颐养，任命前群众营销办公室负责东谈主李元镇（Won Jin Lee）出任该业务主宰。在三星电视业务的发展史上，这一安排并不常见。按照既有惯例，电视部门的负责东谈主时时从硬件开发岗亭里面普及，高层东谈主事变动也多聚拢在年底，而非年中进行。

这次颐养背后，是来自中国竞争敌手的握续压力。商榷机构群才调榷的数据涌现，三星 2026 年瞻望仍以 16.2% 的群众电视市集份额保握当先，但 TCL 的份额已达 14.4%。TCL 与索尼签署的结伴左券将于 2027 年收效，届时其份额瞻望将达到 16.7%，存在反超三星的可能。恰是这种追逐态势，促使三星在东谈主事安排上作念出了轻佻惯例的聘请。

卡内基梅隆大学政策与工夫议论所荒谬驻议论员特洛伊 · 斯坦加罗恩（Troy Stangarone）分析，这次任命指向三星电视业务的政策转向，即从硬件销售驱动转向平台化运营。他的判断是，三星无法在价钱上与中国企业告成竞争，而中国品牌在工夫和质料端也在追逐，三星需要将要点转向集成服务，通过告白投放与数据分析获取售后收入，以保管竞争上风。

财务推崇佐证了东谈主事颐养的贫困性。三星电视与家电部门去年统统录得约 2000 亿韩元的营业赔本。本年第一季度虽回升至 2000 亿韩元的营业利润，仍较去年同期着落约三分之一。同期，三星筹办年内住手在中国市集的电视与家电销售，部分事迹欠佳的中国业务部门已启动裁人。

另一重压力来自里面做事关系。东谈主工智能激越带来的创记录利润，促使职工对利益分拨建议更高要求。三星工融会告筹办于 5 月下旬发起一场为期 18 天的歇工，中枢诉求是将年度营业利润的 15% 用于职工奖金，并取消目客岁薪 50% 的奖金分拨上限。

料理层已拒却这一要求。首席财务官朴顺哲（Park Soon-cheol）在财报电话会上暗示，即便歇工发生，公司也将通过荒芜的反馈机制确保出产不受打扰，同期寻求与工融会过对话贬责不对。工会方面称其会员限度卓绝 7 万东谈主。

三星在韩邦原土的芯片工场自动化进程较高，去年歇工并未酿成内容性出产中断。不外，劳资两边的不对握续存在，仍是产能稳定性的一个隐患。

结语：一场横跨 50 年的豪赌

把期间倒回到五十多年前，三星还远不是今天这家横跨存储芯片、智高手机、电视和家电的群众科技巨头。

彼时的三星，半导体业务并不是一门被多数看好的商业，至少在三星里面，它一启动并莫得赢得一致支握。时任董事长李健熙力主推动这件事，而第一个站出来反对的，则是他的父亲、三星独创东谈主李秉喆（Lee Byung-chul）。其时候，三星的主业如故食物、纺织和物流，刚刚启动在国内出产口角电视机。

1974 年，尚未接任三星集团会长的李健熙，用个东谈主资金买下堕入财务窘境的韩国半导体公司（Korea/Hankook Semiconductor）50% 的股份。这笔投资自后调动了群众电子产业的花样。

到 1980 年，三星半导体部门被负责并入三星电子，最初为腕表制造芯片。

三星电子负责半导体议论中心的奉行副总裁郑恩升（Eun-seung Jung）回忆说，当年的判断成就在一个信念上："异日将属于信息工夫寰宇。"

他还补充了一个细节：三星在研发上一直舍得参预，这让出产线在市集低迷时也能提前准备就绪。这意味着，竞争敌手赔本的时候，三星还能保管在盈亏线以上。

1992 年，三星成为群众第一家研发出 64 兆位 DRAM 芯片的企业，一举卓绝了日本竞争敌手，而后三十年，它都是存储芯片范围的头号玩家。

当今，这家公司同期在几条阵线上承压和布局。它在 HBM 市集追逐 SK 海力士，在代工范围试图从台积电手中切下一块订单，在电视市集支吾中国品牌的份额挤压，里面还要处理利润分拨激发的劳资纠纷。

1 万亿好意思元这个数字，是市集对这套复杂故事给出的一个阶段性订价。接下来三星要回答的是，能否借助这一轮 AI 周期，连接相沿它进入下一阶段的增长。

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