文 | 蓝媒汇，作家 | 封华，剪辑 | 魏晓

具身智能机器东说念主的海潮越来越高。

5 月 18 日，云深处的科创板 IPO 获受理，适值比宇树的科创板 IPO 程度晚了两个月。算作"杭州六小龙"中唯二的两产物身智能公司，云深处和宇树科技未免会被放在沿途比较。

与宇树的东说念主形、四足双线并进战略不同，云深处自 2017 年建立以来，专注于四足机器东说念主和轮足机器东说念主，也即是俗称的机器狗，深耕电力巡检、救急消防等行业应用场景。

2025 年，其四足及轮足机器东说念主孝顺了 95.45% 的营收，匡助云深处竣事了扭亏为盈。而云深处的东说念主形机器东说念主，2025 年仅卖出去 1 台。

东说念主形机器东说念主彰着更顺应东说念主们对异日具身智能的畅念念。这种偏科，响应出两家公司的发展理念各异：云深处更在乎当下的落地范围，宇树则更着眼于永久的异日。

吊诡的是，云深处现在的市销率比宇树还高。

以 3.37 亿营收、139 亿估值诡计，云深处对应约 41 倍市销率。算作对比，同期冲刺 IPO，营收 17.08 亿元、估值 420 亿元宇树科技，市销率约为 25 倍，是行业多数水平。

如斯反差，是商场关心带来的溢价，照旧具身智能行业发展的分水岭？

机器狗也卖不外宇树

要是要用"机器东说念主赛说念又一个估值听说"来解读这家公司，招股书会绝不包涵地"打脸"。

招股书表现，从 2023 年到 2025 年，云深处的收入从 5011 万增长至 3.37 亿，翻了近 7 倍；2025 年，公司 95% 以上的收入开头于机器东说念主践诺销售，净利润达到 2865 万元，初次竣事年度盈利。

不外，其确切的盈利质料需要打个扣头，在扣除异常常性损益后，归母净利润仅 1512 万元，减少近一半。云深处对此也坦言称："公司收到的政府援救金额相对较大，对公司盈利才调起到一定积极作用。"

全体来看，以云深处现在的盈利才调，还未透顶走出亏本换增长的发展阶段。

支抓云深处营收的，是那些不会舞蹈、奔走的四足和轮足机器狗，它们在变电站、火场、地下管廊里寡言巡检和功课。

云深处的主要上风畛域连合在 B 端的工业场景，其将四足机器东说念主的主要收入开头分红了行业应用、科研造就、买卖功绩三个部分。

2025 年，行业应用的营收达到 2.58 亿元，营收占比高出 80%。同期宇树的行业应用收入为 2.31 亿元，云深处后来居上。

其中，以销售额计，云深处卖得最佳的一款产品是工业级四足机器东说念主绝影 X 系列，单价 28.75 万元，大约胜任电力巡检、救急消防、工业巡检、警务安防、环球基建巡检、阅览巡查等行业应用 及科研造就畛域。2025 年其出货量为 681 台，孝顺了公司 58% 的收入。

云深处最新一代行业级旗舰四足机器东说念主 绝影 X30

现在，云深处的客户一经包括国度电网、南边电网、宝钢等大型机构，但在科研造就和买卖功绩畛域，云深处的收入仅有 6000 多万，远不如宇树的 4.6 亿元。

比拟之下，宇树机器东说念主产品遮掩面更广，大约胜任更多应用场景，这是时代与买卖化才调的体现。

具体看产品，在四足机器东说念主这一上风品类上，云深处与宇树也有正面交锋。

2025 年，云深处四足及轮足机器东说念主全年卖了 2908 台，收入 3.22 亿元，均价 11.07 万元，毛利率约 52.6%，毛利润约 1.78 亿元。

前三季度，宇树四足机器东说念主卖了 17946 台，收入 4.88 亿元，均价 2.72 万元，毛利率约 55.5%，毛利润约 2.7 亿元。

也即是说，开云(中国)一站式服务官方网站云深处的四足及轮足机器东说念主，在毛利率收支不大的情况下，一年的销量仅仅宇树三个季度销量的六分之一。

从本钱看，宇树四足机器东说念主的单机本钱，从 2022 年的 2.23 万元腰斩到 2025 年前三季度的 1.21 万元。而云深处 Lite 机器狗的本钱，约在 1.7 万傍边，与宇树有着 5000 元的本钱差距。

在蓦然场景，用户对价钱更为敏锐，谁的产品更好虽然遑急，但订价更低，则是一种硬核上风。

云深处在我方的主营品类，还莫得建容身够的护城河，恒久来看，这是一个隐患。

如斯的话，云深处凭什么撑起 41 倍市销率呢？

鹿客岛科技首创东说念主兼 CEO 卢克林向 AI 蓝媒汇分析称："宇树机器东说念主 73.6% 收入来自科研造就，工业应用仅占 9%，其高估值中期权价值占比过重。而云深处客户为国度电网、新加坡动力等，订单可类似、有明确 ROI，买卖口头更硬。科创板偏好‘硬科技 + 盈利拐点’，云深处 139 亿估值对应的是‘全球四足行业应用收入第一’的稀缺标签。"

求实的代价

云深处首创东说念主朱秋国事典型的学院派创业者，他在浙江大学从本科一齐读完博士，随后留在律例科学与工程学院任教，成了副教授、博导。

朱秋国曾判断，东说念主形机器东说念主从时代冲破到熟谙应用至少需要 10 年。于是，他对时代落地的判断更严慎，也更倾向于遴荐笃定性更强的场景。

是以云深处从一开动就强调，机器东说念主在复杂环境里真实切功课才调。这更求实，但商场对东说念主形机器东说念主的异日，更有关心。

关于东说念主形机器东说念主，云深处在招股书中示意，东说念主形机器东说念主仍处于买卖化探索阶段，诸多时代门道尚未透顶顾问，现阶段应用仍以科研造就场景、娱乐扮演等买卖功绩商场为主，宇树科技、 智元立异、优必选等厂商已竣事千台以上的出货。

而云深处呢？

2025 年，其 DR 系列东说念主形机器东说念主仅卖出 1 台，比 2024 年还少了两台，营收 82.3 万元，占总营收的 0.24%。

而云深处作念东说念主形机器东说念主的理念，依旧充满求实的派头。

DR02 堪称"行业级全天候机器东说念主"，其具备 IP66 留心品级，不错在 -20 ℃至 55 ℃环境下运行，对准了户外的复杂环境和任务扩充。

不错见得，云深处作念东说念主形机器东说念主的逻辑，依然延续了熟悉的门道：先过问电力巡检、工业运维、救急补救等 B 端场景，不急于拓展蓦然级商场空间。

这不一定是落伍。

云深处一经积攒了不少确切客户与场景，东说念主形机器东说念主从 B 端落地，更能诓骗已有的上风。

这一理念，正是领略云深处的进口。

云深处在身膂力行地解答一个现实问题：在东说念主形机器东说念主奔赴星辰大海之前，能不行先把目下的硬仗打赢？

云深处征引沙利文的数据称，2025 年云深处四足机器东说念主行业应用畛域收入排行全球第一，四足机器东说念主收入排行全球第二，具身智能机器东说念主收入排行全球第四。

这个加了驱散词的排行有亮点，也有"劣势"——主要驱散在 B 端工业场景。而四足机器东说念主的销量要念念更进一竿，势必要有所冲破。

要是四足机器东说念主异日增长放缓，而东说念主形机器东说念主又未能撑起第二增长弧线，云深处的处境将会变得辛勤。

现在来看，云深处的压力不小。2025 年末，云深处存货账面价值 1.24 亿元，较 2023 年的 3035.75 万元扩张了 3 倍以上。同期，产销率从 2024 年的 82.5% 回落至 2025 年的 73.88%，跌幅高出 8 个百分点。

由此看来，商场需求还有待进一步挖掘。

这次 IPO，云深处募资 25.03 亿元将投向四大标的：具身算法及模子研发技俩（11.69 亿元）、机器东说念主践诺与贬责有野心研发技俩（5.54 亿元）、具身智能机器东说念主产业化技俩（2.27 亿元）、具身智能机器东说念主基地栽培技俩（5.52）。

从资金分派看，接近一半的募资将用于算法和模子研发，意味着云深处的 IPO 故事，并非"络续卖更多机器狗"，而是一次向"具身智能平台型公司"的高出尝试。

关于云深处来说开云体育，这个终端将是更辛勤的旅程。